文｜独角金融 谢美浴
编辑｜付影
在刚刚交出一份净利润预增超80%的亮眼“期中考”成绩单后，长江证券（000783.SZ）的投行合规旧账却被重新翻上台面。
近日，湖北证监局公告显示，长江证券作为颂大教育（430244.NQ）的主办券商，因对颂大教育违规对外担保情况核查不到位、在持续督导阶段对募集资金违规对外担保情况核查不到位被出具警示函。
图源：湖北证监局官网
作为当年手握督导权的主办券商，长江证券因“核查不到位”而领罚，这份处罚不仅揭开了昔日新三板“明星股”颂大教育因内控失灵而坠落的往事，也让长江证券这家在经纪与自营业务上高歌猛进的券商，直面其投行板块的问题。
根据公告，长江证券“核查不到位”的行为发生在2018年，监管措施落到2026年，中间时隔8年。
追溯事件起因，是一家武汉起家的教育信息化企业颂大教育，该公司成立于2009年7月，2013年7月挂牌新三板，随后，颂大教育业绩与股价齐飞，一度成为备受瞩目的“明星股”。
转折发生在2017年，颂大教育营业收入为2.99亿元，同比下滑14.89%；归母净利润为4449.85万元，同比下滑16.78%；2018年12月，颂大教育时任董事、子公司颂大投资时任董事涂杰斌，孙公司颂大童心时任财务总监徐智涉及职务侵占被立案。
2018年，颂大教育全年亏损3.78亿元，归母净利润同比下降947.21%。值得注意的是，亏损金额最大的一项，是2.22亿元的资产减值损失，2017年该项数据仅225.38万元。
对此，颂大教育归咎于董事职务侵占。
2018年年报中披露，颂大教育当年将2亿元的定增募资款转入济南农商行，由于后期资金调拨和使用的相关人员部分涉嫌职务侵占，无法取得联系，财务资料不全，合同、协议等文件缺失，目前尚无法确认资金去向。
于是，在2018年年报中，颂大教育称，上述款项能否收回也无法确认，存在重大风险，故计提了减值。
而实际上，这笔资金本有明确用途。2018年初，颂大教育完成2.81亿元定增，其中8911万元用于基础教育大数据项目；5638万元用于幼教产品云端项目；7921万元用于旗舰幼儿园建设；5618万元用于补充流动资金。
彼时长江证券并未对此发布风险提示，直到2020年7月，长江证券出具的专项核查报告显示，2018年度，颂大教育存在使用募集资金购买大额存单，并通过将大额存单质押方式变相改变募集资金使用用途的情况。
具体而言，颂大教育将2亿元募集资金从专户转出，存入济南农商行办理大额存单理财，分4笔、每笔5000万元。2018年5月16日至2018年5月18日期间，颂大教育将4笔大额存单逐笔质押，分别为济南缔明数控科技有限公司、济南舜海商贸有限公司、济南和林建材有限公司、济南法泉实业有限公司4家公司在济南农商行高新支行的流动资金借款提供担保，合计1.8亿元。
后来，因上述借款到期未归还，导致颂大教育大额存单被银行强行扣划1.8亿元；2018年12月，上述4笔大额存单到期后，公司收回大额存单剩余本金及利息共计2.14亿元。
据《证券时报》等媒体报道，掌握的证据显示，四家公司从银行贷出的1.8亿元，实际通过泰达鑫晨等账户曲线回流到了颂大教育，1.8亿中部分被颂大教育以集团划拨资金方式转给了颂大投资，用于对安徽六安的一家教育机构进行增资。
在后续的督导过程中，长江证券及子公司长江证券承销保荐有限公司（以下简称“长江承销保荐”）也多次指出颂大教育存在的风险问题。
如2023年4月，长江证券指出公司存在非标审计意见未整改、持续经营能力存疑、控股股东债务逾期等问题；2023年10月，披露颂大教育因2016、2017年年报虚增营收约8591万元，被湖北证监局行政处罚；2024年10月，发现公司未及时披露职务侵占案终审判决，督促其补充披露等。
最近一次是2026年4月，长江承销保荐发布风险提示公告，指出颂大教育目前面临极为严峻的持续经营危机，截至2025年末，公司净资产为-8184.55万元，累积未弥补亏损高达-5.75亿元；与此同时，该公司主要房产被查封、母公司及多家子公司主要银行账户被冻结，并身陷虚假陈述赔偿及股权回购仲裁等重大诉讼，未来现金流压力巨大；此外，公司前期存在的违规对外担保、违规使用募集资金、未披露股份代持、关联交易违规及2016-2017年财务造假被行政处罚等问题至今未完成整改。
而因2025年年度报告被出具“无法表示意见”的审计报告，颂大教育已触发股票被实行风险警示（ST），后续可能被强制终止挂牌的条件。
从合规情况来看，长江证券近两年面临的合规考验横跨投行、经纪、人员管理等多个条线。
2025年3月，投行子公司长江承销保荐因存在质控现场核查制度执行不到位，质控内核意见跟踪落实不到位，部分项目收费不规范等问题被责令改正；2025年5月，长江证券因违反《证券公司董事、监事、高级管理人员及从业人员管理规则》相关规定，被采取谈话提醒的自律管理措施，并记入执业声誉信息库。
在分支机构层面，吉林、湖北、广东、湖南等多地证监局均曾因账户实名制、投资顾问业务留痕、人员资质、营业部费用与印章管理等问题，对其营业部或分公司出具警示函。
如2025年6月30日，湖北证监局一天连开三张，指出长江证券的证券投资顾问业务推广、客户回访环节记录留存不完整；秭归南郡大道营业部存在费用支出管理不规范、合规管理人员兼任与合规管理职责相冲突的工作；仙桃大道营业部及员工谢方勇在金融产品销售中违规承诺收益、宣传预期收益率、未完整记载向客户推介销售情况。
2025年7月，长江证券广东分公司因未有效建立证券投资顾问业务审核、监控、查纠合规管控机制"，且下属营业部存在提供投资建议缺乏合理依据、向未签投顾协议客户提建议等违规行为被出具警示函；2026年2月，长江证券长沙晚报大道证券营业部因经纪人管理不到位、业绩考核激励不规范、产品退订管理不审慎、空白凭证及印章管理欠规范、廉洁从业管理不够全面被出具警示函。
此次长江证券被罚的投行业务上，虽然2025年营业收入有所增长，但仍是一块“短板”。2025年公司投行业务总收入4.17亿元，同比增长仅9.65%，在长江证券的主要业务中增幅最小的一项，营业成本4.5亿元，营业利润率-8%，整体亏损3332.12万元。
长江证券2025年完成IPO项目2单，市场排名并列第15位；完成再融资项目6单，市场排名并列第9位。新三板业务保持稳健发展势头，完成挂牌13单，市场排名第11位；实施新三板定向增发7次，市场排名并列第5位；持续督导企业205家，市场排名第7位。
针对提振投行业务，中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元建议，一是聚焦细分领域，如深耕绿色金融、硬科技等政策扶持行业，组建专项服务团队，提升行业研究深度；二是区域化布局优化，与地方政府合作设立产业基金，挖掘区域特色企业上市资源；三是内部管理升级，推行“项目跟投”机制，允许投行团队按比例认购承销项目，增强风险共担意识。
作为一家成立于1991年、2007年上市的全国性全牌照券商，长江证券当前的经营面并不差。截至2025年，长江证券总资产2062.17亿元，全年营业收入105.48亿元，同比增长59.86%，净利润36.96亿元，同比增长101.5%。
支撑这份成绩单的，主要是自营与经纪业务。2025年，自营业务收入21.77亿元，同比激增524.66%，合并口径下，自营业务（投资收益-对联营企业投资收益、公允价值变动收益）合计32.85亿元，同比增长363.77%；经纪及证券金融业务收入64.19亿元，同比增长逾26.29%。
图源：长江证券年报
从收入占比看，手续费及佣金净收入47.82亿元，占比45.33%，投资收益及公允价值变动收益32.88亿元，占比31.17%，利息净收入23.75亿元，占比22.52%，收入结构趋于均衡。
2026年上半年，长江证券预计归母净利润31.26亿至33亿元，同比增长80%至90%。针对业绩大幅增长的原因，长江证券表示，在资本市场回暖的大背景下，券商的经纪、投行、自营、资管等各条业务线全面受益。
颂大教育的旧案落定，既是一份迟来的警示，也再次印证：券商的真正护城河，不在业绩增速，而在合规底线。长江证券能否在业绩高歌猛进的同时补齐投行这块短板，仍需时间检验。
